VIC发布做空特斯拉报告:特斯拉是升级版“庞氏骗局”

2020-10-15 23:59

北京时间3月25日晚间消息,美国价值投资者俱乐部(Value Investors Club,VIC)近日发布做空报告称,特斯拉实际上就是一个升级版的“庞氏骗局”。如今,特斯拉股价正处于崩溃的边缘。

  以下为报告主要内容:

  自2007年6月做空次级抵押贷款证券(CDO)以来,做空特斯拉股票是金融市场上最不对称的风险/回报交易之一。我们相信,特斯拉股价当前正处于崩溃的边缘。

  当前,特斯拉电动车的市场需求已遭遇“气穴”(指需求下滑)。与此同时,其资产负债表也因今年即将到期的债务而承压。

  在过去的两周,为了筹资金,提高消费者的兴趣,特斯拉推出了备受市场期待的“3.5万美元”的Model 3电动汽车,并发布了新车型Model Y,还大幅下调了大多数产品的价格。

  但是,特斯拉所采取的这些所有的措施,并未在很大程度上提高特斯拉的汽车而销量,也未改善其财务状况。尽管盈利能力最弱、效率最低、工伤事故最高、债务偿付能力最弱,但特斯拉当前的市盈率却远高于其竞争对手。

  我们认为,这种溢价估值是特斯拉股东虔诚地信任CEO埃隆·马斯克(Elon Musk)的结果。由于卖方预期显著高于目前的业务趋势,而当前的估值水平又远高于竞争对手,我们认为,特斯拉股价继续上涨的空间极为有限。

  在未来的几周、乃至数月,随着特斯拉电动车需求的下滑,我们预计其股东最终会意识到,特斯拉只是一家小众汽车制造商,面对的市场空间有限。

  我们预计,在未来的8周,随着特斯拉负面新闻的不断出现,公司股东将开始抛售其所持特斯拉股票。此外,由于CEO马斯克针对美国证券交易委员会(SEC)和其他政府监管机构作出的一些幼稚的行为,也可能让散户投资者选择抛售特斯拉股票。

  股东抛售股票,最终可能导致特斯拉股价再下一个台阶(我们认为将低于每股200美元),引发马斯克追加保证金,导致特斯拉股价重新洗牌(每股可能低于50美元)。

  另外,由于特斯拉今年第一季度可能大幅亏损,以及未对第一季度出现的需求“气穴”做出准备而导致的库存增加,我们预计特斯拉的资产负债表将进一步承压。

  最终,特斯拉还面临着大量的诉讼和政府调查,这将限制其获取资本的能力。事实上,自2017年以来,特斯拉就不愿或无法获得外部资金。如果特斯拉在未来几个月内无法获得某种形式的流动性,将不得不动用客户押金来维持运营。

  即便如此,特斯拉也可能无法偿还于2019年11月1日到期的5.66亿美元可转换债券。在今年年底之前,特斯拉很可能会对其金融债务进行某种形式的调整。如果无法完全消除债务,特斯拉股东的权益将在很大程度上被稀释。

  特斯拉的资本结构

  股价:275.43美元

  流通股数量:1.727亿股

  市值:475.67亿美元

  非限制性现金:36.86亿美元

  限制性现金:5.91亿美元

  现金总额:42.76亿美元

  客户押金:7.93亿美元

  追索权债务:73.87亿美元

  非追索权债务:36.11亿美元

  净债务:75.14亿美元

  企业价值:550.81亿美元

  需要说明的是,该报告不包括松下的购买义务、可能需要更大的保修储备、潜在的产品召回、水牛城超级工厂(Buffalo Gigafactory)的破损成本、其他购买义务、零售租赁破损付款,或特斯拉参与的各种诉讼和监管调查中的法律责任。

  在对企业价值的计算中,我们并未计入约5.1亿美元的上海超级工厂的银行债务。需要指出的是,特斯拉在2月11日将6.1亿美元现金转移到其新加坡子公司。我们认为,这笔资金代表了特斯拉在上海超级工厂建设中必须进行的预期股权投资,在一定程度上是该公司上海超级工厂建设贷款的有效途径,并可能随后被注入特斯拉中国子公司。我们相信,特斯拉在中国境外使用这笔资金几乎是不可能的。

  同样值得注意的是,特斯拉新加坡子公司还聘请了一家本地审计方,不是普华永道。


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